闫涵赛前大笑拥抱陈伟群 合理处理食物残渣,Spoiler

来源: 南方日报网络版     时间: 2020年08月11日 00:07

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  机构:广发证券

  评级:持有

  目标价:7.2港元

  收入增长符合预期,盈利增长高于市场预期

  联想集团发布FY3Q19(截至18年12月的季度)季报,实现收入美金140亿元(+8%YoY),符合市场预期,实现归母净利润美金2.3亿元(FY3Q18为亏损美金2.9亿元),较彭博一致性预期高出24%,系由毛利率提升所带动。FY3Q19毛利率达14.6%(FY2Q19:13.4%、FY3Q18:13.5%),主要由PC部门产品组合转佳和手机部门由亏转盈所贡献。

  PC部门利润率稳中有升

  PC部门的税前净利率于FY3Q19达到5.4%,较前一季或是去年同期分别成长了0.4和0.9个基点,管理层认为税前净利率的提升主要受益于产品组合优化(工作站、视觉产品、电竞PC等呈现高增长)和服务收入的提升。就全球市场份额来看,尽管CPU仍呈现短缺,联想通过有效的供货商管理于本季达成历史新高的24.6%的市场份额,与第二名的HP有1个百分点的差距。展望19年,我们认同管理层的看法,商用需求将稳步增长,加上内存和显示屏价格的下行将有益于PC部门的利润率。

  手机和数据中心业务利润率改善,后续关注持续性

  手机业务自摩托罗拉收购以来于FY3Q19首次实现盈利,税前净利率达0.2%,系因费用的控制和战略资源的聚焦于拉美、北美和中国地区。然而,我们认为手机业务仍有短中期的不确定的因素,如FY4Q19的季节性下滑导致负的规模效应、三星于中阶手机搭载三摄于美洲市场发力和华为于拉美的份额提升趋势。此外,数据中心业务的税前净利率本季度为-3.4%(FY2Q19:-3.9%、FY3Q18:-7.0%),后续关注19年大型云业者资本支出放缓的影响。

  盈利预测和投资评级

  预计FY2019/FY2020公司归母每股净利润分别为4.78、6.14美仙,对应CY2019P/E为14.6x,相较可比同业的CY2019P/E为12.5x,并无明显低估。我们采用15xFY2020(截至20年3月的年度)P/E为基础,得合理价值为7.2港元/股,给予持有评级。

  风险提示

  宏观经济弱于预期;零组件缺货;行业竞争格局恶化

(文章来源:格隆汇)

  周三,三星在美国旧金山举行了新品发布会,正式推出一款可折叠屏手机和Galaxy S10系列。新品不乏亮点,但有分析指出,在呈现"消费降级"趋势的智能手机市场,过高的定价可能让让三星步苹果后尘。

  价格方面,入门级Galaxy S10e起价749美元(约合5060人民币);Galaxy S10起价899美元(约合6073人民币);Galaxy S10+起价999美元(6749人民币)。

  可折叠屏手机Galaxy Fold 的起售价为 1980 美元(约合 13377 元人民币)。随着存储空间的增加,这些价格也会上涨。

  CNBC的科技产品编辑Todd Haselton认为,虽然它们都是令人兴奋的高端手机,但该公司正在证明自己正在犯与苹果一样的错误。因为,有越来越多的证据证明,消费者不再愿意花很多钱在手机上:

  人们过去常常排着队等新手机,因为它们有更好的摄像头、更清晰的屏幕和更快的数据传输速度,这些都是必备的功能。但我们已经看到了这种创新的放缓。和我交谈过的大多数人只是想要一部电池寿命更长的手机。

  Haselton表示,虽然三星这次推出了色彩更丰富的显示屏、隐藏在屏幕下的指纹读取器,以及一项可以把无线耳机放在手机背面充电的有趣功能。但是为什么一个拥有已经很好的显示和面部识别功能的Galaxy S8的人为什么还想再花850或999美元来升级呢? 它们没有足够的吸引力让消费者花这么多钱。

  Haselton指出,手机的更换周期正在延长,因为运营商补贴发生了变化,对于消费者来说更换手机的成本也在上升:

  试想一下,几年前,你去运营商买一部两年合约的手机,等合约到期后,再花199美元买一部两年合约的手机。运营商的补贴使得手机看起来比较便宜。现在你需要为一部手机支付全额费用,或者申请一个信用额度,只是为了每个月还钱。没人想每一两年都经历一次。

  更换周期延长和定价失误的影响已经体现在苹果的业绩中了。苹果公布财报显示,去年第四季度,苹果营业收入出现十多年来首次第四季度增长下滑,iPhone的销售额同比下降。其中中国市场的销售额同比下降将近27%,在各主要市场中降幅最大。

  根据研究智能手机销量变化的Bay Street 研究所的统计,在2015年时,人们大约每两年换一部iPhone。这个周期已经延长到了大致3年,后续还可能变得更久。

  苹果也意识到了定价问题对销量的打击。苹果CEO库克日前表示,近年来,苹果根据美元定价iPhone,在美元走强的背景下,这一策略放大了价格上涨,导致销量下滑。在中国,今年以来一些商家已经多次下调iPhone价格。

  在全球最大的智能手机市场中国,近年来华为、小米、Oppo等本土品牌利用苹果和三星在市场上的失误,通过平价手机迅速崛起。

  虽然由于定价问题,苹果四季度在中国的出货量下降了近20%,但至少苹果在中国依然有一席之地,是第四大手机销售商,而三星连前五名都没有挤进去。

  在三星Note7爆炸事件后,三星手机一直未能走出阴霾,在中国市场份额从鼎盛时期的20%以上跌至不到2%。

  Haselton认为,新品预计也很难扭转三星在中国市场的颓势。他建议,为了销售更多的产品,三星和苹果可能需要削减利润率,以帮助将手机成本降至对消费者合理的价格。或者他们需要找到一种方法来创造消费者在其他地方无法获得的独特体验。虽然Galaxy Fold似乎做到了这一点,它也犯了第一个错误,价格太高了。



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